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华安证券:给予三鑫医疗买入评级

html模版华安证券:给予三鑫医疗买入评级

2022-04-07华安证券股份有限公司谭国超,李婵对三鑫医疗(300453)进行研究并发布了研究报告《血透设备国产替代加深,疫苗注射器贡献增量》,本报告对三鑫医疗给出买入评级,当前股价为11.13元。

三鑫医疗(300453)

主要观点:

血液透析在全球为大行业, 全球市场规模超 800 亿欧元

根据费森尤斯的年报,全球慢性肾功能衰竭患者中,接受血液透析的人数从 2013 年的 252 万人增长至 2020 年的 370 万人。全球透析产业市场规模从 2015 年的 668 亿欧元稳步上升至 2020 年的820 亿欧元,年均增长率约为 4%左右,到 2021 年,透析市场规模会继续增长至 830 亿至 850 亿欧元左右。费森尤斯在全球 100多个国家拥有超过 11.8 万名员工,年销售透析机超过 75,000 台及透析器超过 1 亿支;同时在透析治疗服务方面,费森尤斯医疗在世界各地拥有超过 3,971 家血液透析中心,为 336,716 名透析患者每年提供超过 5,000 万次的透析治疗。

我国血透行业上游产品提供市场规模 2025 年约 300 亿元,其中透析机和透析器进口占比超 80%,国产替代空间大

2020 年我国透析机、透析器、其他耗材(粉液、管路等)及药品的市场规模分别在 38 亿元、 66 亿元、 53 亿元及 64 亿元左右。随着血透中心市场规模增加,透析设备及耗材的需求量也将持续上升,预计在 2025 年,整体上游产业链中包含的透析设备、药品及耗材的市场规模将接近 300 亿元。根据医招采披露的 2020 年国内血液透析机销量,前 5 大外资厂商占据了国内血液透析市场80%-90%左右的市场份额,其中费森尤斯以 30%的市场份额位居榜首,而以重庆山外山、山东威高、三鑫、宝莱特(300246)为代表的国产品牌的血液透析机市场占有率在 10%-20%左右。

公司透析产品全产业链产品发力,叠加公司疫苗注射器供联合国带来增量

公司“血液净化类”产品经过多年的产品研发和市场开拓,已成为国内血液净化领域的领军企业。公司“血液净化类”产品已覆盖血液透析机、透析滤过机、血液透析器、血液透析浓缩液、一次性使用血液透析管路等全产业链产品,在行业中已占据较高的市场地位,成为国内少数几家具备血液净化全产业链整体解决方案的企业之一。公司的子公司威力生的血液透析机设备 2021 年销售 600台,预计随着公司在血透行业的销售能力和渠道的持续赋能,接下来量会加快增长,并带动其他耗材产品快速放量。 2021 年年报,公司的血液透析器销量较同比增长 84.94%,血液透析设备销量较同比增长 74.93%。此外,公司的疫苗安全注射器直接供应联合国,在联合国白名单名录,生产线 8 月份开始生产,到 21 年年底产能满产,公司2021年疫苗注射器销量为3.76亿支(同比增长321%),业绩满产下疫苗注射器单产品给公司 2022 年持续贡献较大增量,尤其是一季度增量更加明显。

投资建议

我们预计公司 2022-2024 年的收入分别为 16.09 亿元、 20.22 亿元和 25.16 亿元,收入增速分别为 38.2%、 25.6%和 24.4%, 2022-2024 年归母净利润分别实现 2.06 亿元、 2.52 亿元和 3.06 亿元,增速分别为 32.4%、 22.1%和 21.3%,对应 2022-2024 年的 PE分别为 23x、 18x 和 15x。考虑到血透行业尤其是透析机和透析器还存在较大的进口替代空间,公司 2022 年的业绩有明显的增厚,长逻辑明确,我们首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

公司血透设备销售不及预期。

疫苗注射器订单可能不及预期。产品价格下降风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西南证券(600369)杜向阳研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为72.13%,其预测2022年度归属净利润为盈利1.99亿,根据现价换算的预测PE为21.82。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家。证券之星估值分析工具显示,三鑫医疗(300453)好公司评级为3星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们,利来娱乐国际

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